數位證券學院
挑選好企業的關鍵指標：ROA、ROE
艾蜜莉
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2020/04/28
股市百科
想像一下，現在有兩位理財代表跟您介紹服務，以管理共同資金的能力來說，比起只能提供8%報酬率，這一位能提供12%報酬率的經理人，對您的吸引力是否多了些？
從「資產使用效率」了解獲利能力，挑選好企業
同樣道理，某企業經營者如果擅長營運，能夠每年創造12%的資本報酬，吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。
我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司！
《巴菲特給股東的信》也常提到，衡量企業經營績效的首要準則，是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。
投資領域的行內人，常常會用「資本報酬率」（Return on Capital，簡稱ROA），也就是資產使用效率：運用資產創造利潤的能力，評估企業賺錢的能力（效率）。
ROA ＝ 淨利 / 企業資產
這個公式的經濟意義是，企業運用每1元資本，所創造的經濟利潤為何？
資產報酬率，忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。
整體而言，ROA在6%或7%左右是一般標準，如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準，表示代表比同行間有更好的競爭優勢。
也就是資產使用效率越佳，把資金投入這樣的企業，獲利能力（或說回報率）會更好看。
光看ROA還不夠，必須思考賺錢模式：是利潤高？還是資產管理做得好？
不過有一點要特別注意的是，ROA越高的企業，表示資產創造利潤的能力越強，也可能是這樣的生意賺錢很容易，就會吸引更多的競爭者進入。
這時候，我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。
由於ROA的用意是評估企業的獲利效率，有關企業提升獲利的管道通常有兩個：賣得貴一點（利潤多一點）、賣得多一點（資產週轉快一點）
一般來說，進入門檻低的企業，就容易會壓縮利潤，這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理，想辦法以數量取勝，「賣多一點」、或「賣快一點」
簡單地去想雜貨店、折扣零售業者，就是會用這樣的想法。
因為他們的產品很難賣得貴，所以必須要薄利多銷！在找這類型的公司，就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。
反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司，因為已經有品牌優勢，走高單價模式，但是平常來客數不多，所以必須藉由高利潤來賺錢。
這樣的企業例如高檔的珠寶公司，珠寶存貨管理能允許被暫時套牢，等候高檔顧客上門，賺取高額利潤，若是找這類型的公司，就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方！
由上面簡單的推理，精明的投資人，會仔細去思考ROA背後的運作邏輯：
ROA ＝ 運用資產創造利潤的能力（資產使用效率）
＝ 淨利 / 資產 （表示每一元資產能產生多少利潤）
要提升ROA的方式：
賣東西所賺到的利潤越高越好（利潤＝淨利 / 銷貨）
或
資本效用發揮越大越好（週轉率＝銷貨 / 資產）
＝ 淨利潤率 x 資產週轉率
＝ （淨利 / 銷貨）x（銷貨 / 資產）
對於賺錢效率評估還有一個重要指標：股東權益報酬率（ROE）
因為公司的資產，有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資，有部分是來自股東的投資，而投資人最關注，就是投資進去的錢，到底有沒有幫忙賺到錢。
一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營，會用「股東權益報酬率」（Return on equity，ROE）進行衡量
ROE ＝ 淨利 / 股東權益
＝ 股東投資每1元股本所產生的獲利
＝ 企業拿股東的錢去賺錢的能力
依照普遍的觀察經驗，ROE很難歸納出一體適用的標準。
引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據，如果企業能穩定創造15%以上的ROE，也就是股東投資1元股本，企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利，等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬！
跟同行比起來，如果ROE 年年都 高於15%以上的企業，通常是很會幫股東賺錢的優等生！
ROE不是越高越好，因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義，必須審慎檢查...
企業向股東籌募，類似跟股東借款的概念以進行營運，每個行業狀況不一定。
是必須謹慎面對的東西，就像一般對債務的看法，適當債務有助於報酬提升，若債務過多（或說對外必須負擔的股東權益越大），就會拉低借錢運用效率的表現。
但如果今天企業「刻意」去降低股東權益，例如調整對外股票流通數量，或提列大筆非經常性的費用，或合併不同事業體的財報，讓股東權益數字變小，等等發生財務報表扭曲的現象，就會作出ROE飆升的統計數據。
舉例來說，如果看到某家公司的ROE高到不像話，（依照經驗，ROE > 40，通常是財報合併計算扭曲）這個數據就沒有參考價值了。
總結
巴菲特常常說，買股票要以企業經營的態度進行，而經營企業也像管理共同資金的概念，企業拿著股東投資的資金，運用本身經營事業、創造財富，那得有效率才行！
ROA、ROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。
不過單就存表面數據判斷還不夠，必須要注意指標的經濟意義，從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲，的放大檢查，尋找真正會賺錢的優等生！
※小叮嚀：
本篇文章為作者個人投資心得分享，不代表本公司(中信證券)立場或本公司業務或交易流程之介紹，亦非任何形式之投資建議，投資人在做任何投資決策前，應審慎評估自身之投資目標、財務狀況及風險承受度等事宜；相關文章中如涉及法規、作業流程或制度介紹，可能因為時空背景變化或本公司規範有所異動而不同，投資人仍應以最新法規、本公司作業流程或制度規範為準。
