12月聯準會  降息一碼，聯準會更加關注勞動力市場

聯準會本次會議如預期降息一碼，將利率目標區間降至3.5%~3.75%，為今年第三次；主席鮑威爾指出通膨仍高於2%且勞動市場風險轉向就業端；從點陣圖來看，未來降息路徑偏向「淺而長」，修正了市場對快速連降的激進預期；此外，聯準會立即啟動每月400億美元的準備金管理購買（RMP），以管理準備金水準。

【聯準會關注1】美國10月勞動市場:職缺回升、裁員同步增加

• 報告指出，職缺增加主要集中在零售業、批發業與醫療照護，其中醫療照護今年一直是主要新增職缺來源。不過，招聘活動走弱。10 月聘僱人數下降 21.8 萬人至約 514.9 萬人，顯示企業在高成本環境與需求不確定下，仍採取較為保守的人力策略。
• 裁員人數在 10 月升至185萬人（創 2023年新高），主要集中於休閒旅宿與製造業，反映市場動能趨緩，使勞動市場呈現「不增不裁」（No-hire, no-fire）的克制擴編狀態。值得注意的是，雖然工資和薪水仍將較上季成長 0.9%，但 Challenger 報告中 UPS 與亞馬遜等企業激增的裁員人數尚未反映至本次報告中。

【聯準會關注2】關稅議題對美國CPI影響預計將逐漸下降

• 根據分析，美國因課徵對等關稅相關造成價格上漲率於2025年7月達到高峰。除非出現第二輪新關稅出現，否則通膨數據的影響預期會從2026年1月起開始逐漸減少，並在2026年年中消除。
• 2024年12月至2025年7月期間，外國核心消費類商品（如機動車輛、家用電器等）受關稅影響最大，價格上漲約9.0個百分點。值得注意的是，服務業雖然受直接關稅影響較小，但由於對關稅商品作為中間投入的依賴，價格仍平均上漲了約4.5個百分點。

【債券投資選擇】綜合考慮信評與殖利率，投資等級債依然具有吸引力

• 融資成本降低與供應創新高： 由於殖利率較週期高點下降130個基點，融資成本已不再是資本支出和併購活動的主要阻礙。科技、媒體和電信（TMT）產業發行激增帶動下，市場預測2026年債券總供應量將創下1.8兆美元的歷史新高，淨供應量預計將增長近三倍。

• 評級趨勢惡化與外資吸引力： 儘管債券供應大增，但評級趨勢卻逆轉：債券從非投等升至投資等級的數量降至2015年以來最低，而被降級的「墮落天使」數量則創2020年以來最高。不過，結合全球外匯存底增加和美國寬鬆利率趨勢，美國投資等級債對外國投資者仍具吸引力。

【佈債思維】降息預期與企業發債雙重影響下，投等債與中天期為主

• 殖利率曲綫有望回歸正利差，而非急速牛市陡峭化： 多數機構預期聯準會轉為中度寬鬆（終端利率約 3%），雖能帶動短端利率下行，但龐大財政赤字（2026年聯邦債務有望破38兆美元）將限制長端殖利率跌幅，使殖利率曲線維持「溫和正常化」。

• 期限結構與標的選擇： 在聯準會溫和降息且長端受財政壓力牽制下，多數建議採取「中性或略偏短存續期」，重點配置2~7年期的中短天期美債，能承受波動者可戰略性加碼10年期以上長債。

• 核心部位集中於大型投資級龍頭企業：建議聚焦於受益於政府補貼、供應鏈回流的科技業，以及因監管鬆綁、資本要求放寬而提升獲利能力的金融業。

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