美國聯準會12月FOMC宣布鷹式降息，降息週期遞延一年至2027年才結束，實乃迫不得已之非戰之罪，主因通膨承接相對低基期而僵固，以及經濟穩健使服務通膨維持高檔，因此已無法期望通膨率能降多快，重點在於不要回升，然而10月與11月CPI數據顯示，月比與年比同步連續二月回升，加之經濟軟著陸無虞，以及川普上任後新政策影響考量，因此鷹式降息屬於箭在弦上不得不發，不過為何美股僅重挫一天後隨即迅速反彈，相關原因包括：

1. 美國經濟與就業穩健且預估未來三年GDP成長率均有2%水準

2. 鷹式降息僅是速度放緩而長期中性利率變化不大，僅調升0.1%

3.鷹式降息使美元大漲/日圓大跌，有利全球資金流動性與風險性資產

市場逐月上修美國經濟成長率，GDP季增年率落底預期由4Q24遞延至1Q25，爾後以2%季增成長呈躺平式復甦，而2025年~2027年預期GDP年增率均維持2%上下，此情況有好有壞，好在維持成長則股市就不會因經濟因素而轉空，壞在動能較為疲弱，股價走勢將逐漸趨向疫情前的慢牛格局，此外由於通膨變化尚需觀察，以及川普上任新政策變數，目前市場對未來利率路徑預期無明顯共識，利率期貨市場隱含下一次降息時間，於2025年之3月、5月、6月均有可能，且2025年可能僅降息一碼，預期相較聯準會更為鷹派，則不確定因素將使股市難有連續漲勢。

▲彭博調查 - 美GDP年比預估(%)。(資料來源 : 中國信託證券投顧整理、Bloomberg)

自2024年8月起，市場持續下修美股預估獲利，自原先最高年增約16%下修至今約12%，下修幅度不大則不至於使美股轉空，惟未再上修亦使股市動能較疲弱，整體而言在川普上任後，仍看好美股發展，獲利年增雙位數足以支撐美股延續牛市格局，若減稅政策能正式實行，亦能挹注美股新上漲動能，建議關注獲利成長幅度較佳之資訊科技、雲端網通、非必須消費、金融等四大產業。

台股方面，有鑑於美股正向看待，背靠大樹好乘涼，看法亦不悲觀，值得留意的是，台股獲利增速自2024年增40%趨緩為2025年增約14%，則評價與動能均將受限，其次台股總獲利成長約80%由電子權值股所貢獻，換言之中小型強弱差異將擴大且整體較偏弱勢，選股難度大幅提高，此由第四季OTC表現可見一斑，因此2025年投資標的評估以電子權值股、指數型ETF、市值型ETF為較佳之逢低布局參考，評價方面，2024年評價高點約21.6倍，此今年將極難再現，目前台股評價約17倍，尚有潛在上檔空間，預估台股指數合理目標點數約26,000點(19倍)，超漲壓力約27,200點(20倍/2倍標準差)，而下檔支撐以20,500點為主(15倍/長期平均)，歷年台股獲利若成長則年漲幅多為正，預估2025年台股獲利達4.4兆台幣創歷史新高(YoY+14%)，前高為2021年之4.1兆，獲利年增雙位數足以支撐台股維持長期多頭，或至少高檔不墜，除非發生結構性影響基本面之利空事件，否則逢低應偏多待之。

▲台股指數評價區間。(資料來源 : 中國信託證券投顧整理、Cmoney)

整體而言，看好2025年美股與台股之表現，債市則以領息搭資產配置為主，因降息週期放緩至2027年，殖利率將維持相對高檔，則債券難有價差空間。

▲2025年股/債市情境。(資料來源 : 中國信託證券投顧整理)

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