除息、除權

 

 

當公司有賺錢的時候，可以選擇如何將利潤分配給股東，可以配息，以「現金股利」方式發放給股東，也可以配股，以「股票股利」的方式增加股本並把所有權發配給股東。因為股票實際反映著公司的市值，所以當公司進行利潤分配，價值的修正也應反映於股價上，便會在特定日期扣掉其配息、配股的價值，稱為「除息」、「除權」。

 

 

當公司決定配息時，會確立一個「登記日」，投資人必須在登記日前成為股東才能獲得下一次股息支付。一旦登記日確定，除息日也會根據證券交易所規則確立，通常除息日是登記日的前一個工作日，所以如果登記日為4月11日星期一，那麼除息日便是4月8日星期五。股票會在除息日當天開始進行除息交易，若在除息日或之後購買股票，他們將不會收到下一次的股息支付，而且交易所將根據發放的股息金額進行股價調整。

 

 

由於股票交易涉及結算交割，交易發生並不會在一個工作日內實際完成結算，通常被稱為「T+1」結算。若投資人在4月7日星期四擁有該股票，但在4月8日星期五賣出了該股票，他們仍將是4月11日星期一的登記股東。所以，投資人須在登記日前至少一天購買支付股息的股票，因為交易需要一天的時間來結算。

 

 

了解除息日的發生時間將有助於規劃交易股票的進出場時間點。然而，由於股票價格下跌的價值與股息大致相同，因此在除息日前購買股票不太會帶來任何收益。若在除息日或之後購買股票除了不會獲得股息還要面對除息的「折價」。

 

 

除息範例

 

例如，Walmart (WMT) 2020年1月2日支付每股0.53美元的股息給在2019 年12月5日除息日前購買其股票的股東。該公司2019年2月19日已宣佈該股息發放，登記日為2019年12月6日。

 

 

除權一詞指的是正在交易但不再附加權利的股票，該權利即以給定價格購買更多新發行股票的機會，是公司用來籌集資金的一種方式，可以利用配股的收益來償還債務、收購公司或做為其他用途，一般來說較為少見。股票的除權交易，可能發生於三種情形：超過供股(見下段)期間、股票轉讓給他人（使該權利不可再交易）或原持有人已行使，在任何上述情況下，該股票不再為持有人提供任何特權。

 

 

供股（Right Offering）指的是公司邀請股東參與配股以募集額外資金，通常提供折扣的價格以購買更多股票並限定於一定時間內須行使權利；另外，不同於發行流通股份面對大眾投資人，供股的股份是直接由公司本身提供。在決定哪些股東將獲得該權利時，公司會設定將分配權利的日期，一旦完成決議，並向股東說明其有資格獲得明定權利後，該股票就會被稱為除權交易。此後，股東僅有權獲得所購買的股票，但無權獲得他們可能附帶的權利。

 

 

供股的結構是為了避免股東的利益在違背意願的情況下被稀釋，所以配股與投資人持股份額成等比例的，例如，如果某人持有公司 1% 的已發行股份，則該投資者將獲得相當公司提供新股總數 1% 的權利。

 

 

分割、反分割

 

 

股票分割是一種公司活動，是公司向股東發行額外股份，通常視為一次性的特殊股票股利，與季度性的現金股利有所區別，將根據股東原本持有的股份按指定比例增加總股份。公司經常選擇分割股票以降低股票交易價格至對大多數投資者來說更舒適的區間，並藉此增加交易流動性，但其總市值仍保持不變，不會因為分割從基本面上去改變公司的價值。

 

 

最常見的分割比例是1拆2或1拆3（有時以 2：1 或 3：1表示），意味股東在分割後將從原本持有的每1股份，變成分別持有2股或3股股份，而股價也將依等比例降低，不過大多數投資人更願意購買100股10美元的股票，而不是1股1000美元的股票。因此，當股價大幅上漲時，許多上市公司時常會宣佈分割股票以降低股價水平。

 

 

雖然理論上來說，分割股票對股價並無實質影響，但股價門檻的降低通常會引起投資人興趣，進而間接產生正面影響，隨著時間推移可能減弱。

 

 

範例

 

2020年8月，蘋果(AAPL)將其股票以 1拆4的比例進行分割，股價從分割前約540美元，分割後的開盤每股價格即變為135美元（約540美元除以4）。在拆分前擁有 1,000 股股票的投資者在拆分後將擁有 4,000 股。蘋果的流通股從34億股增加到約136億股，而市值基本保持不變，當時約為2兆美元。

 

 

股票分割活動也有反向進行者，即為股票反分割，公司會依特定比例減少流通股數並等比例提高股價，市值同樣維持不變。通常會進行反分割的公司可能具以下理由：

 

 

● 面臨退市風險：

 

股價過低可能會面臨被證券交易所退市的風險，公司為確保公眾的信任、維持投資人利益，可能會尋求推升股價、維持上市的方法。

 

 

● 提振股價、提升公司形象：

 

股價過低時，可能會被投資人視為低價股，尤其是法人、機構投資人，某些會有交易最低股價的限制。

 

 

股票回購

 

 

公司可以通過很多方式將財富返還給股東，股價升值和分潤是最常見的兩種方式，但公司還有其他方式與投資者分享財富，其中一種便是股票回購。

 

 

當公司用其積累的現金從市場購買其自家股票時，就是所謂股票回購，是一種對自身再投資的方式。回購的股份由公司吸收，通常會註銷它們或保留為庫存股，並減少流通在外的股數，每位投資人的相對股份比例就會增加，常被視為公司的積極指標。

 

 

公司有兩種股票回購方式：

 

 

1. 要約收購

 

公司向股東發出要約，說明公司想要回購的股票數量和股價範圍，而股東在特定時間內提交或投標其部分或全部的股份。接受要約的投資人須說明欲投標股數及願賣價格，而公司收到所有報價後，將找到合適的組合以最低成本購買股票。

 

 

2. 公開市場回購

 

公司也可以選擇在公開市場上以市場價格回購自家股票，通常情況下宣佈回購會促成股價上升，所以被市場認為是一個積極的訊號。

 

 

公司回購股票的動機可能有以下幾種：

 

 

● 股東報酬最大化

 

公司管理層的目標本來就在於最大化股東報酬，回購通常會增加股東價值，所以他們可能認為回購是當時對資本的最佳利用方式。股票回購新聞稿也常見「未見比投資自家公司更好的投資」等言，儘管有時這種說法並不盡正確。

 

 

● 股價折價過多

 

股價可能因多種原因而受市場打擊，例如營收結果低於預期、會計醜聞或整體經濟環境不佳等，當公司認為股價表現偏離太遠、折價過多時，便有可能耗資回購自家股票，這也通常是積極的訊號。

 

 

● 改善財務指標

 

財務指標常被投資人用來做為分析公司價值的依據，雖然單純為提升財務指標而進行回購的動機可能值得議論，因為如果減少股數未能創造更多股東價值而只是改善財務指標可能會使管理層出現某些問題；但是，如果公司發起回購的動機是合理的，那麼更好的財務指標可能只是公司良好決策的副產品。

 

 

回購會減低資產負債表上的資產（現金），資產報酬率（ROA）會因資產減少而增加，股東權益報酬率（ROE）則因流通股數減少而增加，還會帶來更高的EPS與更低的本益比（P/E）。

 

 

● 降低股權稀釋

 

勞動市場的競爭讓公司必須以有競爭力的方式留住人才，其中就包含像是員工持股計劃(ESOP)等不同薪酬方案可能會讓股權稀釋的政策，會與股票回購產生反效果而削弱財務指標，所以公司可能在經歷多年的員工持股計劃後決議以股票回購來避免股權被過度稀釋。

 

 

● 稅賦優惠

 

回購相較股息的一個主要優勢在於按較低的資本利得稅率課稅，而股息則按普通所得稅稅率。

 

 

併購（Merger and Acquisitions, M&A）

 

 

併購(M&A)，以字義可分為合併與收購，是一個通用的專有名詞，指通過各類型金融交易，包括吸收合併(Merger)、收購(Acquisition)、創設合併(Consolidation)、要約收購(Tender Offer)、資產購買(Asset Acquisition)和管理層收購(Management Acquisition)等，來整合公司或資產。

 

 

合併和收購兩術語通常可以互換使用，但是含義略有不同：兩家公司聯合成為單一新實體發展，而非保持各自擁有和經營，稱為合併，通常目的為擴展業務、市佔，或是節省成本；當一家公司取得目標公司全部或一大部分控制權像是資產或股份，則為收購，通常目的為擴展業務、市佔，或是同業、上下游整合。除了結構上的不同之外，通常合併和收購還能以公司意願為區分，合併為雙方合意，而收購可能包含自願和非自願。

 

 

屬於併購類型的一些常見交易：

 

 

● 吸收合併

 

兩家公司合併後僅一間續存的合併方式，通常保留較有優勢的公司，須經雙方董事會批准並尋求股東同意。例如Compaq 2002年與Hewlett-Packard合併，合併前的股票代碼是CPQ，與Hewlett-Packard的股票代碼 (HWP) 相結合創建當前股票代碼HPQ。

 

 

● 創設合併

 

兩家公司合併並共同創立新公司的合併方式，通常關係較對等，雙方股東必須同意並在批准後獲得新公司的普通股份，例如Citicorp和Travelers Insurance Group 1998年宣佈合併，從而形成Citigroup。

 

 

● 收購

 

收購公司會獲得目標公司的多數或全部的資產或股權，並不改變其名稱或組織結構。著名範例為Disney公司先後於2006年以74億美元收購Pixar和2009年以40億美元收購Marvel Entertainment。

 

 

● 要約收購

 

收購公司提出以特定價格購買目標公司的流通股，並將要約直接傳達給該公司股東而繞過管理層和董事會的收購，例如2008年嬌生公司以4.38億美元的要約價格提議收購Omrix Biopharmaceuticals，最終同意報價並於於2008年底完成交易。

 

 

● 資產收購

 

收購公司直接收購目標公司的資產，即為資產收購，而目標公司必須獲得股東的同意，常做為破產程序中的典型公司活動，由其他公司競購該公司的各種資產，最終這些資產在移轉給收購公司時會被清算。

 

 

● 管理層收購

 

英文又可稱Management-led Buyout (MBO)，指一家公司的管理層購買自家公司股權將其私有化的一種行為，透過此行為使該管理層從經營者轉變為所有者，例如2013年，Dell公司就宣佈同意被其創始人兼CEO Michael Dell收購。

 

 

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