數位證券學院
股市是「零和遊戲」或「正和遊戲」？散戶也有機會勝出？
艾蜜莉
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2022/07/19
投資心法
<<用心於不交易>>這本書最近又重新再版了，再次閱讀後，整理了一些重點與大家分享，面對近期股市的震盪，希望大家都能穩住心情，找出最適合自己的投資方式。
參與投資世界裡的『正和遊戲』
作者林茂昌先生在書中提到，任何短進短出的股票投資或期貨操作，遇到的對手通常是財力雄厚的公司派、主力...等等，
可以說一般散戶投資人勝算極小，等同參與了一場「零和遊戲」。
「零和遊戲」簡單講就是贏者全拿，在這場遊戲裡的總資金是固定的 ，因此你輸掉的錢便是別人所贏走的，不可能出現雙贏的狀況。
那麼散戶投資人資金小 、資訊落後 、沒有內線消息，有可能讓自己的投資像是參與一場「正和遊戲」嗎？
也就是說交易的雙方互蒙其利 ，大家都越玩越有錢，作者用經濟分工的角度作切入來說明，人們藉由互相分工，各取所需 、各得其利，並促使了經濟的繁榮與成長，這無疑就是正和遊戲的例子。
而這個『正和遊戲』投資法的核心，就建立在找到有長期競爭優勢的企業上，具有優勢的企業 ，才能一直不斷的賺錢。
當你買進這樣的公司的股票，不論金額高低都是出資的股東之一，當公司賣出的產品或服務受到客戶的喜愛 ，越來越賺錢，而我們則耐心的等待投資收益，形成一個正向的循環。
從事「正和遊戲」就要有長期持有的打算，如果資金只能放幾個月，是很難看見效果的。
至於要如何尋找這樣的企業，作者篩選的方法有以下幾點：
● 避開完全競爭市場：產品沒有差異化的企業,廠商之間殺價競爭，獲利微薄。
● 觀察公司5~10年獲利狀況（每股盈餘EPS 或稅後盈餘）是否穩定
● 股東權益報酬率（ROE），一般來說15%就很不錯了，要注意若近年過高，是否會引來競爭者出現分食大餅。
● 負債比不能過高：是否具有壟斷力？護城河有多深多寬？
● 是否有穩固的人際脈絡：這裡指的包括了上下游、客戶、員工之間的關係是否穩固，有好的人派網絡，容易分配到好的經濟資源，進而有好的獲利能力，俗話說"人脈就是錢脈"這句話，就是這種意思吧 !
具體可以先剔除董監持股不足的公司，並觀察公司主管的持股變動情形，連內部人都在拋售自家股票的話，我們實在不必冒這個險。
建立『不賠錢』的部位 才能享受複利成果
相信大部分的人投資的目的不外乎是為了多賺點錢，把目標設定在不賠錢 ，聽起來似乎一點都不吸引人，但試想，如果你拿了1萬元來投資一筆項目，第一年賺了10%（100,000*1.1=110,000），第二年也賺了10%（110,000*1.1=121,000），第三年不幸賠了20%（121,000*0.8=96,800），那麼你的本金不是回到原點，而是只剩96,800元，不僅沒有獲利還虧損，此時複利便中斷了。
因此複利的原理雖是老生常談，但能享受到甜美果實的人卻不多，很多人在前面兩三年，成果還不明顯的時候就半途而廢了。
為了建立不賠錢的部位，得對風險有所警覺，風險可說是破壞複利的最惡殺手，寧可沒賺到，也不要損失慘重，以至於無法東山再起。
此外要做投資組合，因此選擇投資在5~10檔，不至於看錯一檔，滿盤皆輸，但也不建議過於分散，除了因為我們的注意力有限之外，如果沒有那麼多適合的標的，很容易淪為為了分散而分散，最後的結果很可能不是分散風險，而是使績效大打折扣。
作者還提到投資的企業除了有年年賺錢的能力，並且要能對抗通膨，否則獲利就被通膨給侵蝕掉，是否能對抗通膨初步可以觀察淨值報酬率是否有高於通貨膨脹率，也可以觀察企業對物價上漲的因應方式，能否有能力轉嫁給上游廠商或消費者（不論是漲價或調整商品組合...等等）。
最後也最重要的是—買進的價格
因為假設公司的淨值報酬率已經高於通膨率，但你買進的價格太高，以至於報酬率低於通膨率，到頭來白忙一場，還不如放在銀行定存。
由於建立起不賠錢的部位 ，當空頭來臨時，我們不會隨之恐慌，而多頭來來臨時，可藉由企業本業成長的複利，加上現金股利再投資，讓複利不斷延續下去，有機會得到較高的報酬率。
如何因應泡沫與崩盤
如果已經用合理的價格買進具有長期優勢的企業，但遇到泡沫（本益比與股價淨值比高得驚人）或崩盤（與暴漲相反）這種極端的狀況時，要如何因應？
作者的看法是，當股市過度悲觀時，正是承接的好時候，最差就是持有個幾年回本，進可攻，退可守，而當股票漲離基本面太多時（例如：本益比超過20倍），可以考慮停止股利再投資把錢存下來，等股價回到合理價格時再投入，或者將資金投入其他適合的標的（如果有的話）。
另一個問題是，暴漲太多時要不要獲利了結？
例如：股價高於5年的EPS總和，作者把這種找不出基本面原因的大漲，視為「正向的黑天鵝事件」，就像是中了樂透一樣，幸運遇到這種狀況時，會選擇先行獲利了結。
小結：
最後總結作者的投資操作方式如下：
1. 尋找具有長期競爭優勢的公司。
2. 耐心等待空頭，等待價格落入我們所能接受的範圍內。
3. 買進股票長期持有，若有發放現金股利，全數再投資。
4. 持有期間若遇到暴跌，可考慮加碼；如有暴漲，可考慮出售，若錯失機會也沒關係，只要公司的長期優勢還在，就繼續執行複利計畫。
本文作者：艾蜜莉（現為投資理財講師、暢銷財經書作家）
本文授權轉載於艾蜜莉－自由之路
※小叮嚀：
本篇文章為作者個人投資心得分享，不代表本公司(中信證券)立場或本公司業務或交易流程之介紹，亦非任何形式之投資建議，投資人在做任何投資決策前，應審慎評估自身之投資目標、財務狀況及風險承受度等事宜；相關文章中如涉及法規、作業流程或制度介紹，可能因為時空背景變化或本公司規範有所異動而不同，投資人仍應以最新法規、本公司作業流程或制度規範為準。
