數位證券學院
看穿股票的價值！3 分鐘搞懂「本益比」
夏綠蒂的選股筆記
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2020/03/31
股市百科
最容易上手的股票估價法：本益比法
評估完一檔股票之後，若認為是是績優股，最後一步驟便是「買進」，那到底要花多少錢買才有獲利呢？
因此我們必須要對投資標的進行「估價」，看看有沒有潛在報酬，而本益比就是一種最容易上手的估價法。
1.本益比（P/E ratio）是什麼？
本益比（Price-to-Earning Ratio）簡稱 PE，用來評估一檔股票是否便宜或昂貴。
例如：
A 公司股價 120 元，EPS 每年賺 15 元
B 公司股價 50 ，EPS 每年賺 2 元
哪一間公司比較便宜呢？這時候就可以運用本益比來估價。
該怎麼計算呢？
本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
"本"指的是付出的成本，
"益"指的是企業的獲利。
算出來的結果就是：多久後可以回本？
因此我們就可以算出 A、B 公司的本益比
A：PE = 120/15 = 8 倍
B：PE = 50/2 = 25 倍
換句話說，投資 A 公司要 8 年回本
B 公司則是要 25 年
2.本益比注意事項
》注意1：要用未來 EPS 預估較為準確，其次是用過去 4 季的 EPS
感冒斯斯有 3 種， EPS 也分為 3 種
1.未來 EPS
2.過去 4 季的 EPS
3.去年整年度的 EPS
我們投資一間公司，是要買進它未來的成長性，當然 EPS 要能預估未來的最為準確，不過通常只有法人機構有預估或是投資人自己估算，不然一般在網路上所看到的都是指過去的 EPS。
因此只剩下第 2 種及第 3 種的 EPS 比較好掌握，夏綠蒂比較推薦第2種，為什麼呢？
假設現在是 2020 年 11 月，若還是拿過去一年，也就是 2019 年整年度的 EPS 估算，難免有些失真，畢竟 2020 年都到尾聲了。
若是取得過去三季，也就是 2019Q4 ~ 2020Q3 EPS，則此數據比較新，也比較符合公司現況的營運狀態。
》注意2：不同產業的企業，不能比較本益比
每個行業都有不同特性，股票市場給的預期也會不同，舉的例子說明：全球最大的筆電代工公司仁寶(2324)，近年本益比卻只有 8~10 倍。
為什麼呢？它已經在全球占有一席之地，怎麼本益比那麼便宜？
原來是因為做的是代工產業，競爭對手容易跨足搶訂單，市場給的預期沒有很高，因此本益比較低。
再看看生技業的邦特(4107)，專門做洗腎工具，近期本益比 20 倍左右，這間公司股本不到 7 億元，比起仁寶的股本 440 億元，根本是小巫見大巫，但為什麼本益比比較高呢？
原因是邦特(4107)的產業是走在未來的趨勢上，醫療產業日漸進步，因此市場願意花比較貴的錢買進邦特(4107)。
3.不適用本益比的情況
》本益比適合評估「盈餘穩定」的公司
EPS 如果遇到下列幾項狀況，則不適合採用
(1) 公司虧損
夏綠蒂公司今年 EPS 是 -2 元
目前股價是 20 元，本益比為 20/-2 = -10 倍
PE 為負值是沒有意義的
(2) EPS 太小
過了一年的努力經營，夏綠蒂公司 EPS 從負值成長為正數
EPS 是 0.02 元
股價是 25 元
這時候 PE = 25/0.02 = 1250 倍
也就是說，投資夏綠蒂公司要 1250 年才會回本...這時候 PE 太大，也不具參考價值。
(3) EPS 長年不穩定
假設股價都是 20 元
夏綠蒂公司過去 3 年 的 EPS 暴漲暴跌
第一年 EPS 為 20 元，則 PE = 1 倍
第二年 EPS 為 0.5 元，則 PE = 40 倍
第三年 EPS 為 15 元，則 PE = 1.33倍
公司營收不穩定，造成本益比忽高忽低，到底是要參考 1 倍還是 40 倍，PE 也沒有參考價值。
(4) 景氣循環產業
什麼樣的股票會容易產生 EPS 長年不穩定呢？
答案是景氣循環股，因為公司營收會隨著景氣好壞而波動過大，例如：汽車產業、航空業、水泥業等等。
(5) 發生一次性獲利
還有一種股票是 EPS 長期穩定，但是某一年突然暴漲或暴跌，通常是遇到一次性的獲利或損失，之後便不會再出現了，因此要計算 本益比，需要從 EPS 把這一次性的利益或損失剔除。
舉個例子：潤泰全(2915)在 2011~2012 年的 EPS 平均是 4 元
到了 2013 年卻飆漲到 54 元，原來是因為轉投資的中國大潤發重新以公允價值衡量後，使得潤泰全(2915)稅後淨利飆升，當年度 EPS 才會如此高，中國大潤發因為重新評價貢獻 潤泰全(2915) EPS 51 元。
像這樣的狀況只會有一次，隔年便不會再出現，因此在計算 EPS 的時候，要把潤泰全(2915)全年度 EPS 54 元－只有一次性獲利 51 元，以 3 元去計算本益比才合理。
4.迷思：PE 越低越好？
》還要考慮「成長性」
看到這邊，你可能會覺得 PE 越低越好，畢竟可以更快回本？
並不見得是這樣，因為還要考慮「成長力」，買公司是買它的未來成長，所以現在本益比高的股票，有可能是市場看好它未來的趨勢。
但是也要注意，本益比高的股票，股價遭高估的機率也比較大。
記得大學會計的時候，老師教我們「本益比與報酬率成反比」，那時候不懂意思，為了期末考通過，只好先硬背下來，然而沒想到這時候卻可以用上了。
一般書籍上常見：
本益比 20 倍以上是昂貴，報酬率 < 5%
本益比 15 倍左右是合理，報酬率 = 6.6%
本益比 10 倍以下是便宜，報酬率 > 10%
但是要注意，並非一定，如同上述，還要考慮企業的成長性。
5.本益比與企業「未來」成長力的關聯
上述提到本益比低不見得越好，因為還要考慮企業成長性，這一段更清楚說明兩者的關聯是什麼？
一般認為本益比超過 20 倍就是昂貴，因為回本速度慢，這是指 EPS 穩定的狀況下，如果是一檔成長股票，有時候 本益比高，不見得回本慢。
舉個例子：
夏天公司股價 20 元，EPS 每年 4 元
綠地公司股價 80 元，EPS 8 元，且每年成長 8 元
用歷史 EPS 計算，則夏天公司本益比為 20 /4 = 5 倍
綠地公司本益比為 80/8 = 10 倍
初步看會覺得綠地公司比較貴，因為要 10 年才回本，夏天公司 5 年可以回本沒錯。
但是綠地公司因為不斷成長，EPS 年年增加，到了第 4 年累積的 EPS 已經 80 元，與股價也就是成本 80 元一致，換句話說就是第 4 年就回本了。
從這個例子我們可以知道，具有成長力的個股，能享有較高的本益比倍數，而且回本速度不見得比較慢。
另外也要注意，並不是本益比高股價就會高，本益比高代表市場願意花比較貴的錢買它，但是，萬一企業表現不好，股價很容易跌落。
買股票要買有把握未來會成長的公司，不要買市場給的預期高的企業，例如製藥公司，一旦研發出新藥，市場會給很高的本益比，但是，萬一突然研發失敗，股價也會急速下滑。
6.本益比去哪裡看？
1. CMoney股市
市面上大多都是用過去一年度的 EPS，CMney 股市比較特別在於它網站上的本益比數字有：「法人預估 EPS」、「近 4 季 EPS」等。
2.財報狗
財報狗是用近 4 季 EPS 總和，並且是每個月計算出 本益比倍數，數據更新得比較快。
快速結論
1.本益比 = 每股股價 / 每股盈餘
算出來的結果就是：多久後可以回本？
2.本益比注意事項
(1)要用未來 EPS 預估較為準確，其次是用過去 4 季的 EPS。
(2)不同產業的企業，不能比較本益比。
3.本益比適合評估「盈餘穩定」的公司
4.本益比越低越好不見得越好，還要考慮「成長性」
5.本益比越高不見得回本速度越慢，還要考慮「成長性」
6.買股票要買有把握未來會成長的公司，不要買市場給的預期高的企業
※小叮嚀：
本篇文章為作者個人投資心得分享，不代表本公司(中信證券)立場或本公司業務或交易流程之介紹，亦非任何形式之投資建議，投資人在做任何投資決策前，應審慎評估自身之投資目標、財務狀況及風險承受度等事宜；相關文章中如涉及法規、作業流程或制度介紹，可能因為時空背景變化或本公司規範有所異動而不同，投資人仍應以最新法規、本公司作業流程或制度規範為準。
