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葛拉漢的價值投資法則─買得夠便宜！
艾蜜莉
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2021/09/16
美股知識
有在接觸投資的朋友應該聽過，班傑明.葛拉漢（Benjamin Graham）這位大人物，他是股神巴非特的啟蒙老師，也是備受尊崇的「價值投資之父」。
方法不用太複雜，只要盡可能買到便宜的股票，並且分散風險就會賺錢
他是一位非常注意安全的投資家，方法是透過尋找公司的「淨值」，投資「淨流動資產（廉價）」證券。
白話說來就是，在股票市場賺錢的法則很簡單，只要「買得夠便宜」，就有很高的機會賺到錢。
歷史回溯證據也顯示，這個方法讓他30年平均獲利20%！
簡單方法的背後原理：企業「擁有」什麼和「虧欠」什麼
班傑明.葛拉漢認為可以從「資產負債表」去揣摩過去的財務狀況，就可以比較能確實掌握一個企業的全貌。
資產負債表有「資產」、「負債」、「股東權益」這三大區塊。
這三大區塊有個很重要的恆等式：
資產＝負債＋股東權益
資產就是公司預期未來可以拿來賺錢，或者公司未來可以轉換成現金的東西，而負債就是公司欠廠商或銀行等的錢。
而將資產減掉負債後，就是公司的淨值，也就是所謂的股東權益。
股東權益白話的說，就是：即使這家公司倒了，有多少錢能還給股東！
其中，再仔細看「資產」這個概念，因為資產就是公司預期未來可以拿來賺錢，或者公司未來可以轉換成現金、或減少繼續花錢的資源。
如果這個公司的資源，特別是一年內可以快速變現的部分（又稱為「流動性資產」），能夠一次償還所有負債，表示這家公司不只「有家底」！
而且變現能力強，口袋錢夠多，即使突然遇到狀況，也能全部把負債結掉，不會輕易倒閉，這樣投資起來就比較安全。
30年平均獲利20%的解密：買的價格越低越好，並且以整體投資取勝！
非常多知名研究機構檢驗班傑明.葛拉漢的選股邏輯，也考慮時空背景因素、和通貨膨脹的必然現象，要用班傑明.葛拉漢這麼嚴格的條件，來找現代投資機會很不容易。
所以，當代認為可以評估的另一個指標是：股價淨值比（Price to Book，PB值）加上班傑明.葛拉漢的方法取勝的關鍵是，「只要確定很便宜就行了。」
不會寄情於組合中那隻股票有多好的表現，而是依靠「整體投資組合」的表現取勝。
也就是說，把當時所有便宜的股票都買進來，整體績效平攤下來，就一定會賺錢。
證據：實證資料顯示，從1966年～1984年，撈取PB<1，排名下來的最便宜10%企業，年複合成長率可以有14%！
而且一年只在重要的一天選股票，然後一年後再檢視，持續做下去！30年下來，就有20%以上的回報率！
四大密技讓績效上看30%！
許多研究機構都有對班傑明.葛拉漢的方法進行細部檢查，發現有以下幾點密技，會讓績效提升更多！
密技一：排除金融股票
挑選股票時，如果再多點功夫，把銀行、金融類型的企業排除，這個方法可以高於指數的40%！
密技二：排除借錢太多的企業
如果拿走高負債股票呢？概念就是把明顯可見的體質幼弱的拖油瓶排除掉，留下負債比低（Debt／Equity最好小於0.2）的健康寶寶，加入買得越便宜、且有輕鬆還債能力的公司，績效表現可以優於大盤兩倍！
密技三：小型股票成長空間更大
簡單來想，本來就已經是大龍頭的企業（例如可口可樂），要有再怎麼好的成長空間就很難，類似天花板效應的概念。
如果投資標的特別挑選中小型企業，飆升的成長空間就多了許多。
密技四：穩定、控制好紀律，至少保持5年
有個驗證實測結果指出，如果購買和持有排名最低25%股價淨值比（Price to Book Value, P/B）的股票，這樣的紀律保持五年，投資績效是能夠百分之百優於最高25%股價淨值比的股票。
結論：買得便宜（不虧本）、買得安全（少負債）之外，還要分散風險
這個方法是價值投資始祖，如果威力沒那麼厲害，絕對不會流傳一個世紀之多。
但我們要特別注意的是，這個方法會成功的原因是：分散風險，每次購買都上百支股票、每年再進行調節。
所以要進行這個投資方法的朋友，千萬要記得「組合」分散風險的保全。
※小叮嚀：
本篇文章為作者個人投資心得分享，不代表本公司(中信證券)立場或本公司業務或交易流程之介紹，亦非任何形式之投資建議，投資人在做任何投資決策前，應審慎評估自身之投資目標、財務狀況及風險承受度等事宜；相關文章中如涉及法規、作業流程或制度介紹，可能因為時空背景變化或本公司規範有所異動而不同，投資人仍應以最新法規、本公司作業流程或制度規範為準。
